苍天有泪

作者丨陈文健对李宁而言，2026年是一个必须抓住的关键窗口。从年初的米兰冬奥会，到进入倒计时的名古屋亚运会，重新拿下中国奥委会赞助席位的李宁，到了检验体育营销成色的重要节点。当然，大赛带来的不仅是曝光，也意味着更高的投入和更直接的市场检验。尤其在运动消费持续分化、行业竞争不断加剧的背景下，如何将赛场声量转化为产品销量与持续增长，成为李宁无法回避的问题。

B | 在这样的背景下，李宁发布了2026年中期财报。双增之下，李宁仍未走出低增长单看最醒目的几个数字，这是一份稳中有升的成绩单。

C | 2026年上半年，李宁实现收入152.35亿元，同比增长2.8%；毛利达到77.51亿元，同比增长4.5%；归母净利润为18.16亿元，同比增长4.5%，毛利率也提升0.9个百分点至50.9%。    前天凌晨有人在太子尖 拍到“精灵闪电”连气象专家都说：实属难得新的一周，杭州天气依然延续“晴雨混搭”的模式，以多云为主，午后雷阵雨主打“随机任性”。长达40天的“加长版”三伏，今天正式结束。

D | 对于杭州来说，哪怕没有高温，闷热的桑拿天还在继续，提醒大家继续做好防暑降温工作。继2025年全年收入增长3.2%、归母净利润下降2.6%后，李宁重新实现增收增利。预计杭州今天多云，白天最高气温34℃，午后有分散性阵雨或雷雨，雷雨时伴有短时暴雨和6~8级雷雨大风等对流性天气，电闪雷鸣都可能出现。闪电不稀奇，但杭州有人拍到了很罕见的“精灵闪电”，连气象专家都说“难得”，这是种什么闪电？杭州继续多云+午后雷阵雨模式“处暑”的开局，台风扎堆。目前，西北太平洋和南海海面上共有三个台风同时活跃——第18号台风“沙德尔”、第19号台风“紫檀”、第20号台风“简拉维”，形成“三台共舞”的局面。

E | 距离我国最近的是台风“紫檀”和“简拉维”。昨天白天，“紫檀”继续在北部湾回旋，预计今天傍晚起，将逐渐向广西沿海至广东雷州半岛西侧一带沿海靠近。

F | “简拉维”的结构则不太稳定，今天可能在台湾海峡减弱消散。“简拉维”和“紫檀”的环流，形成双涡轮的水汽传送带，昨天午后我省上演了“急雨倾盆”的戏码，短时强降雨来势汹汹，小时雨量达到20~50毫米，局地甚至飙到了80毫米以上。但如果把时间拉长，会发现低单位数增长已逐渐成为李宁财报中的常态。

G | 浙江省气象服务中心预计，今明两天，强降雨“主战场”仍锁定在浙南地区，请相关区域的朋友务必关注临近预警，合理安排出行。过去两年，李宁全年收入分别增长3.9%和3.2%。连续保持增长，当然说明李宁的基本盘足够稳定，但增速始终未能明显突破，也说明过去依靠行业红利和品牌势能快速扩张的阶段已经结束。对杭州来说，直到27日，都将持续维持多云为主、午后有分散性阵雨或雷雨的天气模式，洗晒衣物建议优先选择室内晾晒，日常外出记得随身携带雨具，防范突发降雨。终端表现同样延续了这一趋势。值得关注的是，昨天上午，“沙德尔”已升级为超强台风，从卫星云图来看，“沙德尔”环流庞大，直径约1000公里，结构对称，眼区清晰，对流旺盛。2026年上半年，李宁包括线上、线下在内的整体零售流水同比仅增长低单位数。

H | 杭州市气象台说，该台风后期路径不确定性极大，走势完全取决于副热带高压的强弱，高压强势则台风南压、对杭州影响较小，高压减弱则台风北调，或将影响杭州27日后的天气走势。这种“精灵闪电”连气象专家都说难得刚刚过去的周末，你是怎么过的？有一群摄影爱好者去太子尖追云海，万万没想到拍到了更加罕见的“精灵闪电”。

I | 分渠道看，特许经销商收入增长1.7%，直营渠道增长4.2%，电商渠道增长5.1%。画面中，一道紫色的闪电从云层打向天空，顶端还有烟花状的红色闪电，这一幕“射向太空的闪电”犹如朝着天空放烟花，美极了。不同产品之间的分化更加明显。上半年，李宁服装收入增长11.8%至58.05亿元，是公司最主要的增长来源，器材及配件收入下降17.7%至11.47亿元。视频拍摄者网友“Evan.xe·”告诉记者，自己原本是打算去拍云海的，结果居然拍到了“精灵闪电”，十分意外。作为公司规模最大、最能代表专业运动能力的品类，鞋类收入达到82.84亿元，占总收入的54.4%，同比却只增长0.6%。而相比收入，利润结构更值得关注。记者联系上拍摄到这一罕见瞬间的另一位网友“木鱼”。

J | 受渠道结构调整等因素推动，李宁毛利率由50.0%提升至50.9%，毛利同比增加约3.36亿元。但同期销售及经销开支增加约3.47亿元，达到46.40亿元，几乎完全消化了毛利增量。

K | 最终，公司经营利润只有24.52亿元，同比增长0.5%，经营利润率则由16.5%下降至16.1%。

L | 他本名陈志达，杭州本地人，是一名风光摄影爱好者。“木鱼”说，上周五晚上看天气App显示太子尖会有云海，于是临时起意，想着正好去试一试刚买的新镜头，没想到就拍到了难得的同框画面：“那天晚上，太子尖同时有银河、流星、闪电、云海、云瀑，其中闪电是周六凌晨3:32拍到的。那天来拍日出云海的人大概有300人，我站在前排人已经很多了，后面还有十几排人。”画面里犹如从云层中朝着天空“放烟花”的闪电究竟是什么现象？记者请教了杭州市气象局的雷电专家李强，他说，从画面中看，应该是“精灵闪电”家族中的“巨大喷流”闪电。

M | 而归母净利润最终增长4.5%，则很大程度上得益于所得税开支由8.69亿元降至6.31亿元。

N | 换言之，李宁净利润重新增长固然是积极信号，但这并不完全来自主营业务盈利能力的改善。“在杭州还是第一次看到有人发这个信息，能拍到这种画面，实属难得。如果排除税率变化，公司的利润表现其实仍然承压。

o | ”“精灵闪电”是在距离地面30~80公里的大气层中出现的向上喷流的放电现象，维持时间通常不到1秒，颜色变化也多样，因此又被称为瞬态发光事件。“巨大喷流”属于“精灵闪电”的一个种类，色泽明亮而形态多变，是向上怒射的巨闪。对流层雷电还能在几十到上百公里高度的中层大气激发“红色精灵”等放电事件。现金流也释放出相似信号。

p | 上半年，李宁经营现金净流入由24.11亿元降至9.54亿元，现金循环周期由31天增加至35天。公司解释称，主要原因是市场费用、税费等现金支出增加。考虑到李宁仍持有193.89亿元现金，渠道库存也处于可控水平，这并不构成流动性风险，却说明公司为了维持品牌竞争力和寻找增长，正在付出更高的现金成本。其中最明显的，便是快速增加的营销投入。营销加码，钱都花去了哪当行业进入存量竞争，营销不再只是放大增长，而是在争夺下一轮增长的入场券。2026年上半年，李宁的广告及市场推广开支达到17.13亿元，同比增长28.2%，占收入的比重由9.0%升至11.2%。

q | 过去三年，这一费用的累计增长更是高达64.4%。这是一笔李宁不得不花的钱。重新成为中国奥委会体育服装合作伙伴后，李宁将服务米兰冬奥会、爱知-名古屋亚运会和洛杉矶奥运会等十余项国际赛事，拿下赞助权只是第一步，如何通过产品、内容持续激活权益，才是重点。

r | 例如围绕米兰冬奥会，李宁用“航天锁温棉”、玄武岩远红外等科技强化专业叙事，围绕“中国荣耀，李宁同行”展开主题传播，让荣耀金标系列登陆米兰时装周，并通过“龙店”快闪等零售场景承接奥运流量。近期，李宁又官宣成为中国国家滑板队运动装备独家赞助商，由中国奥委会层面的综合权益，进一步延伸至国家队和细分项目，说明李宁的奥运布局仍在持续深入。不过，李宁加大投入，并不只是因为手上的营销资源需要激活。

s | 更深层的原因在于，品牌需要进一步锚定专业。随着运动消费向跑步、户外等细分场景进一步分化，运动品牌的竞争愈发回归专业本身。而对于坚持单品牌、多品类发展的李宁来说，不同业务共享同一块品牌招牌，任何一个品类的专业形象都会影响消费者对整个品牌的判断。所以能够看到，除了中国奥委会的资源，李宁还在不同运动项目上持续补充专业资源。篮球便是最典型的例子。

t | 2026年上半年，李宁鞋类收入仅增长0.6%，明显低于公司整体增速；2025年，篮球品类零售流水更下滑近20%。在这样的背景下，李宁依旧与库里及Curry Brand达成长期合作。即使在布局相对有限的足球领域，李宁也通过签约佛得角前锋威利-塞梅多，使自主研发的“锋锐”专业FG足球鞋首次登上世界杯赛场。当然，赛事和运动员只能帮助品牌获得关注，专业心智最终还要由产品承接。

u | 例如在跑步领域，李宁继续围绕飞电、赤兔等核心产品迭代技术，并通过签约马拉松运动员、路跑赛事和自有跑步活动建立从专业赛场到大众跑者的连接。今年上半年，李宁旗下签约马拉松运动员取得304个冠军、569次登上领奖台。可以发现，从产品迭代到运动员验证，再到赛事触达，李宁已经形成了一条完整的专业叙事链路。从赛场到市场，李宁如何兑现增长从专业心智到业绩增长，李宁还要完成最关键的一步：转化。毕竟，体育大年只是流量的入口，不是增长的答案。从上半年的财务数据来看，李宁已经重新实现增收增利，但终端表现释放出的信号并不那么乐观。

v | 2026年第二季度，李宁全平台零售流水同比出现低单位数下滑。其中，线下渠道同样录得低单位数下降，特许经销商渠道的降幅更达到中单位数，只有电商保持中单位数增长。电商渠道的增长则得益于上半年李宁围绕天猫欢聚日、女王节和“618”等节点增加线上推广，并在2026年成立新零售部门，通过O2O模式打通线上线下货盘，同时加快布局即时零售。

w | 这些动作增强了李宁线上渠道承接流量的能力，却还不足以完全抵消线下业务承受的压力。

x | 密集的赛事曝光和持续增加的营销投入，也尚未完全转化为终端增长。当然，奥委会合作、库里签约等动作都具有一定滞后性，专业心智的建立需要较长的培育周期，这些投入本就很难在一两个季度内兑现。

y | 但长期投入，同样需要阶段性的答案。专业投入也不能只讲长期价值，也要看实际回报。如果营销费用一直涨得比收入快，却没有带来销量、利润的提升，这些投入就不是在为增长铺路，而是在持续挤压利润。对李宁来说，2026年的关键并不只在于冬奥会、亚运会带来了多少声量，而在于公司能否把这些密集落地的体育资源，沉淀为消费者能够感知的专业产品与可以持续复制的业务增长。体育大年给了李宁一次难得的起跑机会，但能否跑出增长，才是更关键的考验。